尽管自8月以来在半导体板块与广义上AI算力基础表率主题主导的科技股大举反弹布景之下，近期各人股票市集的剧烈波动率正在速即消退，但好意思国股票市集的期权仓位统计数据显露，投资者情愫不错何等速即地在顶点战栗与以及FOMO情愫(即“错失战栗症”)主导的贪念式看涨两个顶点之间切换。

智通财经APP不雅察到，好意思股基准股指——标普500指数的波动率弧线显露，跟着财报季接近尾声、枢纽事件日程逐渐减少，往还员们对将来风险因素总体相对乐不雅。市集目下订价显露，在本月剩余时期里，标普500指数逐日波动幅度将权臣低于0.8%，其中“AI总龙头”——即各人AI芯片霸主英伟达(NVDA.US)功绩论说以及一年一度的杰克逊霍尔各人央行年会将成为最要津的市集慈祥事件。与此同期，芝加哥期权往还所波动率指数(即VIX指数，也被称作着急指数)上周五收于本年以来的最低水平。

如上图所示的那样，标普500指数或将在英伟达财报与杰克逊霍尔央行研讨会议时间迎来更大波动。注：隐含波动幅度基于上市往还的标普500指数期权计议。值得闪耀的是，低VIX指数并不等于低市集风险，Short Gamma、Call FOMO(FOMO情愫主导的看涨期权狂热)顶点情愫与仓位快速翻转意味着牛市越强，短期波动放大器反而越明锐。

在一些态度较为严慎的华尔街战术师看来，这些极度权臣的看涨筹划背后，实质上隐没着市集不踏实性短期内加重的可能。

然则关于华尔街顶级对冲基金机构以及多数资深战术师们而言，基本面驱动的中期出息仍偏多，不外短期往还结构确乎有可能转向中性偏严慎。VIX已降至年内低位、市集对本月剩余时期的日波动订价低于0.8%，说明投资者对宏不雅和盈利风险总体仍然淡定，类似股票市集强盛盈利、在AI算力产业链强盛基本面带动下资金围绕AI算力的AI投资需求依然强盛以及“逢低买入”惯性仍在支援风险钞票。

真或然得警惕的是，市集依然从7月末“买Put(看跌期权)防暴跌”速即切换到8月“抢Call(看涨期权)防踏空行情”，而作念市商又从长Gamma干预Short Gamma区域——在这种结构下，高潮时被迫追买、下落时被迫卖出，会放大双向波动。波动率上行并不料味着牛市收场，而是在劝诫高潮趋势仍在，但市集依然从“踏实型牛市”干预“高动量、高情愫明锐度、高尾部波动风险”的阶段。

跟着摩根士丹利以及摩根大通等华尔街金融巨头近期纷纷将标普500指数年末方针点位上调至8000点位上方，类似7月的那场各人高拥堵AI科技主题去杠杆并莫得恣虐各人股市牛市主逻辑，反而完成了一次仓位与波动率重置，科技/AI主导的牛市轨迹依然再行成就，相干词这依然不是一场“低风险、低拥堵”的早期牛市。也即是说，科技股主导的牛市基调确乎讲究了，类似AI盈利、半导体基本面、企业回购与再杠杆资金正在酿成落索共振;但投资阶段依然从“着急中买入AI”切换为“在顶点FOMO式狂欢中处治AI投资组合”——趋势仍偏多，风险却从基本面转向仓位、Gamma、长债收益率和估值彭胀容错率。

最危境的大略恰是“看起来太坦然”! 从抛售战栗到FOMO情愫的极速切换环境之下，好意思股坦然气候下埋伏“波动率炸弹”?

近期，由FOMO(发怵错过高潮行情)股东的上行看涨期权需求曾导致短期期权波动率偏袒(Volatility Skew)急剧垮塌，而就在这之前的7月下旬，市集还曾庸碌买入指数波动率和偏袒，往还员其时正直举购买看跌期权进行对冲。这种急剧回转突显出刻下市集的脆弱性：市集越来越受投资者情愫主管，而这种情愫正在从“发怵市集下落”速即转向“发怵错过高潮”。

趋势性质多头战术仍可保管，但投资者们刻下切勿将低VIX误判为低风险;刻下最需要防患的，是一朝英伟达财报、杰克逊霍尔或其他重磅催化剂打断动量，Short Gamma机制可能把底本平日的回调速即放大。

刻下市集运转呈现出“名义低波动，底层高脆弱性”，即7月末投资者还在购买指数波动率和Put保护，数日之后却因为FOMO大举抢购Call，导致短期Skew速即回转;与此同期，杠杆ETF再均衡、Short Gamma作念市商仓位、逐日到期期权(0DTE)铁鹰战术供给削弱以及夏日低流动性，共同裁汰了市集的波动“减震器”效能。此外， 标普500指数 Call/Put比率升至至少四年来最偏多水平之一，短期限Call Skew升至两年高位，而且曾出现指数高潮、VIX同步上升这种典型的FOMO期权挤压信号。

来自Interactive Brokers Group Inc.的首席市集战术师Steve Sosnick暴露：“咱们当今看到的这种情况，是因为动量战术依然迷惑了如斯多半的投资者资金和如斯高度的市集慈祥。咱们依然变得对动量变化极其明锐。”

一些时候性因素也可能使市集更容易受到投资者情愫片刻疗养的影响。其中包括刻下作念市商处于Short Gamma的现象，这种仓位既受到标普500指数期权往还股东，也受到杠杆型往还所往还基金(即杠杆ETF)再均衡步履影响。在负Gamma环境下，当股票快速高潮时，作念市商必须买入股票进行对冲;当股票下落时，又必须卖出股票，从而进一步放大市集波动。

如上图显露的那样，标普500指数波动率偏袒。

与此同期，瑞银集团战术师在近期一份论说中写说念，本年早些时候一度流行况兼大幅度匡助压低日内价钱波动的所谓短期限铁鹰战术(Short-Dated Iron Condor)，目下已以较小领域再行出现，而这反而可能为更大的价钱波动灵通空间。夏日时间相对低迷的市集往还步履，也可能进一步放大市集走势。

瑞银生息品战术师Kieran Diamond暴露：“粗略从8月初运转，标普500期权仓位形势发生了相当剧烈的逆转。其时指数从作念市商处于长Gamma的区域高潮至作念市商需要处治Short Gamma风险的区域。”他补充称：“创记录的看涨期权买盘进一步放大了这种变化，同期跟着市集运转出现挤压行情，最枢纽的上行期权供给方之一也运转退场。”他这里指的是此前相当盛行的且愈发针对逐日到期标普500指数期权实施的铁鹰战术。

Susquehanna International Group LLP生息品战术联席主管Christopher Jacobson以为，近期看涨期权偏袒趋势与标的的变化“相当具有一致性”，并指出目下期权波动率筹划似乎“极度、极度低廉”。

不外，总部位于伦敦的对冲基金MCD Capital联结首创东说念主兼首席投资官Ritik Katte暴露，能够从投资者们情愫快速切换中赚钱的战术正变得愈加流行，与此同期，旨在从更剧烈市集波动中赚钱的日内动量往还也越来越受到宝贵。他暴露，其公司正在进行相应布局，以便“如果任何一侧的偏袒片刻出现趋势爆发，都能够从中获益”。

来自Bloomberg Intelligence的首席各人生息品战术师Tanvir Sandhu暴露：“从名义上看，各人股票市集显得荒谬坦然。但在气候之下，市集绝非静止不动：偏袒、Gamma以及期权仓位正在快速发生翻转。”

“牛市讲究了，赌性也讲究了”!AI盈利、万亿回购与FOMO三箭王人发，7月半导体算帐正演变成新一轮各人科技主升浪

摩根士丹利此前把2026年末标普500方针提升至8,000点、2027年中方针提升至8,300点，中枢依据恰是正向筹划杠杆、前沿AI时候被各人更多企业领受、订价才气以及执续彭胀的AI成本开支周期;高盛目下相同看8,000点，摩根大通8月10日把方针从7,800上调至8,000点并将2026/2027 EPS提升至365/420好意思元，花旗则看至8,100点。摩根大通尤其强调谷歌母公司Alphabet，以及亚马逊、微软这些云计议巨头们的AI有关云业务加快增长以及云计议业务订单积压和现款流可见性正在讲明AI CapEx(AI成本开支)运转转动为实质营收，这意味着市集正在从“深信AI故事”干预考证AI投资薪金率(ROIC)的阶段。

最有劝服力的说明信号来自7月遭到最猛烈算帐的半导体市集：跌得最惨的AI算力硬件Beta，如今恰恰成为反攻时尚。费城半导体指数(SOX指数)从6月22日记录高点至7月29日低点暴跌近29%，但截止8月13日依然从低点反弹约20%，只用了约19个往未来便靠拢收尾时候熊市;SK海力士与三星占据高额权重的韩国股市基准股指——KOSPI指数更从7月30日低位速即高潮逾20%，8月14日场合一周再暴涨11.5%至6,977.94点，再行干预时候性牛市。

韩国7月暴跌包含极强的杠杆ETF与强制去仓因素，杠杆产物领域曾从约500亿好意思元降至170亿好意思元;而AI Memory(AI驱动的存储芯片超等牛市)基本面并未同步垮塌，行业仍在计划DRAM/HBM供给急切及2027年需求缺口。因而这轮AI主导的牛市行情越来越适合“去杠杆——市集仓位重置——再行承担风险——FOMO情愫愈发升温”的正反应，而不像一轮AI盈利周期见顶后的死猫反弹。

另一华尔街金融巨头Citadel给出的资金流字据则说明，这轮反攻依然从“基本面成就”进一步干预“买盘自我强化”阶段。其官方8月论说显露，标普500二季度EPS增速约33%、盈利上修旅途为至少2000年以来最陡之一;与此同期指数创记录高位，但12个月远期P/E却从昨年10月约23.1倍降至20.1倍，即迄今主若是盈利彭胀而不是Multiple Expansion(估值/市盈率彭胀)在推高指数。

更枢纽的是，Citadel测算数据显露，系统性去杠杆依然趋于纯属，散户再行成为净买家，年内ETF净流入约1.6万亿好意思元，跳跃1万亿好意思元企业回购授权再行干预实施窗口，跳跃70%的标普因素股站上200日均线，而低波动又运转为CTA、风险平价等系统战术再行开释风险预算。 这实质上组成了一个极度典型的牛市正反应：盈利上修——股价高潮——波动率下降——系统资金加仓——被迫资金与回购罗致供给——低配资金追涨，可谓与上述的去杠杆牛市正反应酿成补充。

不外，正如上述期权数据暗意好意思股市集“名义低波动，底层高脆弱性”，牛市自己的微不雅结构脆弱性值得投资者们宝贵。VIX依然降至年内低点，市集对本月剩余时期标普500日波动幅度订价不及0.8%;但8月4日SPX Call(标普500指数看涨期权)成交量却创历史记录、接近夙昔一年日均的2倍，近35%标普因素股出现3个月Call Skew倒挂。与此同期，作念市商从长Gamma区域干预Short Gamma区域后，会在高潮时被迫追买、下落时被迫追卖，因此FOMO既能制造Melt-up(融涨)，也会放大下一次负面催化剂。

科技股主导的牛市确乎讲究了，但投资阶段依然从“着急中买入AI”切换为“在FOMO狂欢中处治AI投资仓位”🦄九游下载中心_九游游戏中心官网，这也与摩根士丹利最新提议的“从早周期Beta扩散转向中周期Quality Rotation(向高质地基本面股票的轮动趋势)”高度一致：将来确实能够执续跑赢的，不仅仅“沾AI就涨”，而是能够把AI增长完毕为利润率、目田现款流与ROIC的公司。